龙头企业估值突出 后市仍有较大空间

在近期大盘的连续反弹过程中，工程机械板块的表现可以用稳健来形容。从近期透露的工程机械行业“十二五”规划看，支撑工程机械的理由主要有以下几个方面。首先，行业整体仍将实现稳定增长。“十二五”期末，即2015 年工程机械行业销售收入将有望达到9000 亿元。其次，核心零部件的研制工作将被提升到新的高度。关键基础零部件发展滞后是制约我国工程机械长期竞争力的瓶颈。随着“十二五”期间行业竞争的加剧，核心零部件的研制工作将有望被提升到新的高度，并形成政府主导、行业协会牵头、企业龙头联合突破的局面，从而实现质的飞跃。再者，行业重组并购有望加速。未来五年，行业龙头企业有望利用自身优势，通过兼并收购实现产品链及市场布局的扩展，以市场竞争机制淘汰落后及低水平重复建设，行业集中度将显著提升。当前股价下，工程机械板块对应2011、2012 年的市盈率分别为13.3和10.4 倍，估值合理甚至偏低，仍维持行业全年整体15%以上增长的判断，因此，我们建议投资者逢低吸纳该行业优质龙头公司柳工（000528）。

公司的主营业务为装载机，挖掘机及起重机。今年1季度装载机，挖掘机及起重机的行业销售数据增长较快，其中挖掘机的销售增长更是达到70%。公司1季度较好的经营业绩主要是受益于行业的销售高增长。未来，公司受益于水利的建设投资，挖掘机未来仍能保持较高销售增长，公司目前挖掘机的产能在上市公司中排名第2，仅次于三一，未来随着公司挖掘机产能的进一步释放，公司业绩有望得到提升。

其次，越南等东盟国家目前正在大力推动道路，铁路，港口码头，机场，工业区和住房工程的建设，对工程机械有很大的需求。近几年来，越南建筑工程建设承包商已经开始使用从中国进口的许多建筑工程机械设备，且从中国进口的掘土机，碾压机，混凝土搅拌机，塔桥式起重机等的数量出现逐年增长的趋势。中国的工程机械产品在当地有着良好的性价比优势，且地理上的优势，也降低了运输的成本。由于地理位置的便利，在公司的国际化战略中，东盟被认为是很重要的市场，目前在越南，印尼,马来西亚等国家，公司的压路机，装载机销量占据了市场份额的30%以上，其中在越南的市场份额更是超过50%。未来随着东盟各国基建投入的增加，公司装载机等相关工程机械海外销售将能保持较高的增长。

二级市场，该股前期大盘的连续调整中顺势调整，跌幅较大。加之该股的市盈率仅为10倍，因而具有较高的安全边际。目前该股虽有所上涨，但仍处于阶段低位。预计该股后市仍有较大空间，值得投资者重点关注。